周期之变难成合力

周期之变 难成合力

除了大盘底部难辨以外，最令投资者困惑的恐怕就是A股市场中周期股的前景了。不过，当货币周期难以再制造整体经济景气周期的情况下，笼统讨论“周期股”的概念就显得过于粗糙了。　　今年以来，市场为我们提供了两个十分典型的分化案例：一个是房地产股年内大涨三成的同时，建筑建材股却大多下跌；另一个是当基本金属类股票表现持续疲软的情况下，以稀土为代表的小金属及稀有矿产却呈现出十分强劲的上涨势头。　　原因何在？分析人士认为，当政府无意于再次制造一轮“全都上”的投资周期后，一部分行业就要走上自然周期波动之路了。这其中，对行业景气周期的时间差异不可忽视。当房地产行业因政策紧缩而步入寒冬期时，水泥和玻璃还处于景气高峰 ；当稀土保护导致供给紧张、价格飙升时，铝、锌等基本金属还处于产能过剩、需求不足的困境之中。　　从行业景气周期的决定因素来看，除了政策干预外，产品使用周期是比较重要的决定因素。汽车的使用周期比家电长，家电的比数码长，最长的是基础设施，最短的是快消品。假设2009-2010年中国的全部产业都经历了一轮景气周期，那么在接下来的时间内，行业景气周期的再度来临必将是以短寿命产品景气到长寿命产品景气的顺序来呈现。　　另外，产能与需求的对比也对行业周期的波动有显著影响，对于那些产能显著过剩的行业，其低谷期来得更长，同时景气的高度也更低。正因如此，投资者无法期待像钢铁 、铝、水泥、工程机械这类股票未来会有好的表现，即使出现阶段反弹，也是短暂和微弱的。而对于产能并不过剩但受到经济周期拖累而陷入低迷的行业，则可以看好其反弹的力度与持续性。　　分析人士指出，未来市场中的周期类板块不会出现同涨同跌的情况，而会根据各自行业的库存、价格周期而出现波动，因此对于大盘指数难以形成向上的合力，但乐观地看，也不会形成向下的合力。同时考虑到周期股在A股市场里占有较大的比重，因此指数在未来呈现区间震荡的概率较大。

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