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【资讯】四大利空致股指频频杀跌警惕破位跳水风险

发布时间:2020-10-17 00:36:50 阅读: 来源:电剪刀厂家

四大利空致股指频频杀跌 警惕破位跳水风险

虽然说牛市也会有回调时,但近期大盘高位频频大幅杀跌,还是让人对牛市中期调整到来感到担忧。而造成大盘在5100点上方短期暴跌500点的元凶则主要有四大利空所致,投资者当前须警惕股指跌破30日均线进一步跳水的风险。

===本文导读===  四大利空致股指频频杀跌 警惕破位跳水风险

四天交易三天跌 A股先过端午“劫”    海通称找到大跌的原因:政策转向 宽松延后    中银国际:A股资金流入增速拐点已至    国信证券:A股牛市或提前结束 时间在六七月  国泰君安任泽平:牛市没有顶部概率为50% 熊市概率20%  ===全文阅读===      四大利空致股指频频杀跌 警惕破位跳水风险  虽然说牛市也会有回调时,但近期大盘高位频频大幅杀跌,还是让人对牛市中期调整到来感到担忧。而造成大盘在5100点上方短期暴跌500点的元凶则主要有四大利空所致,投资者当前须警惕股指跌破30日均线进一步跳水的风险。  导致大盘高位频频杀跌的四大元凶分别为:首先,新股加速发行,特别是大盘股的启动抽血效应更加明显,这直接导致了大盘抽血过重而频频暴跌;其次,监管层严禁场外配资入市,而不完全统计这配资资金规模达5千亿,这是本轮大盘调整的重要元凶;再次,随着年度中期的到来,企业结算和银行缴款等需求将集中爆发,直接让大盘跳水不断;最后,今年来大盘涨幅巨大,特别是创业板指最高涨幅更是达170%,且一直没像样的回调,当前的频频杀跌正是对今年来巨大涨幅的一次修正。因此,在四大利空致股指破位下,对涨幅巨大、利好兑现、业绩暗淡、与主力出逃个股,我们须赶紧调仓出局。  市场最大的风险就是涨的太高了,当前的暴力杀跌正是前期巨大涨幅的风险释放过程。而随着近期系统性风险的持续释放,不少股票已初步跌出了抄底“黄金坑”,如以下两类品种。  1、军工版2025呼之欲出,航空发动机成突破口。2015年二战胜利70周年,9月将举行盛大阅兵。在对外亮肌肉时候需要升级武器提高民族自豪感,航空发动机是此前一直没有突破,政府集智攻关可能性大,此类品种近期错杀可能性大,投资者可适当逢低布局。  2、凡是从高位杀跌已达40%左右的股票,当前我们均不应盲目杀跌,反而在杀跌弱化时可择机逢低布局,毕竟当前牛市大格局依然没有改变,个股风险释放后,此类超跌股暴跌后往往会有一轮大的反抽。  综合来看,在上面四大利空频频打压下,大盘跌破重要的30日均线,我们操作就应多一份谨慎、少一份贪婪,切忌盲目追涨杀跌。同时在防范好个股剧烈分化风险提前下,对上面两大品种类个股,进行适当逢低买入,这样便能在股指巨震中避免盲目追涨杀跌。(来源:广州万隆)  四天交易三天跌 A股先过端午“劫”  6月20日是端午节。有统计显示,近11年端午节后首个交易日沪指均为下跌。但今年端午节前,A股本周一到周四的4个交易日中就有3天下跌,且跌幅颇巨,让投资者提前过“劫”。  那么,从历史规律、两融动态、期指走势和热点板块来仔细观察,目前A股究竟处于一个怎样的格局?后市走势如何?  牛市惊险一“跳”神奇规律预示中期调整  截至昨日(6月18日),本周A股交易四天,下跌三天,让投资者着实郁闷。  在本周持续杀跌过程中,周二沪深指数均出现了罕见的向下跳空缺口,特别是现在颇具参考价值的深证综指(399106),近两日走势深受向下跳空缺口压制。  在一轮牛市中,这样的跳空缺口到底意味着什么?《每日经济新闻》记者通过回顾1999年、2007年以及2009年三次牛市上行阶段的走势后发现,急涨后的向下跳空缺口,预示着中期调整得到确认。  1999年科技潮:  调整长达113天  虽然A股在25年的历史中多次走牛,但令老股民印象极为深刻的牛市还是1999年的“5·19”行情 .  1999年5月19日,深综指以310.69点平开,随着大盘股企稳回升,广电股份等个股开盘后迅速放量上攻,下午开市后,广电股份一开盘即封住涨停。在该股带动下,高科技和网络概念股纷纷上扬,前期超跌的绩优股也紧跟着出现报复性反弹,股指一片红。  1999年6月10日,中国人民银行宣布第7次降息,深综指继续上扬,证监会官员当月发表讲话,指出股市上升是恢复性的。  1999年6月30日,深综指创出当时历史高点528.88点。7月1日,随着《证券法》实施,股指开始回落,直到7月19日深综指迎来了本轮牛市第一次向下跳空缺口,当日股指低开低走,大跌3.5%。不过此次向下跳空缺口在第二个交易日就回补,市场出现连续两日的报复性反弹,但这种反弹并未持续,市场进入长期调整。直到1999年12月29日,深综指回落当时最低的394.46点,区间跌幅达12.1%,此后方才再次走强,一直涨到2001年的665.56点历史新高。《每日经济新闻》记者注意到,在“5·19”行情中,深综指第一次遇到向下跳空缺口之后,A股经历了113日的长期调整,才迎来新的上涨周期。  2007年大牛市:  震荡持续15日  如今投资者最喜欢拿来与当前行情对比的,是2005年~2007年A股的强势表现。在那一轮牛市中,深综指急涨后第一次出现向下跳空缺口是在投资者意想不到的6月。  2005年5月股权分置改革启动,开放式基金大量发行,人民币升值预期带来境内资金流动性过剩,资金蜂拥入股市,股指快速上涨。  2007年5月30日,印花税上调令A股连续大跌,但即便如此,深综指并未出现向下跳空缺口,直到该年6月29日深综指才首度出现跳空杀跌,当日跌幅达3.11%,跌至1077.92点。  在接下来的3个交易日,深综指一直受到跳空缺口压制,7月5日再度跳空下跌,当日以1015.85点报收,跌幅达5.85%,这一次的跳空缺口在之后的第二个交易日(7月9日)回补,但第一次的跳空缺口直到7月20日才完成回补,这也宣告新一轮上涨开启。  在深综指首次形成向下跳空缺口到起涨之前,A股共调整了15个交易日。在此期间,深综指跌幅为2.71%。  2009年单边牛市:  32日中期盘整  受美国次贷危机的影响,2008年A股持续暴跌。  2008年11月,四万亿刺激经济计划出台,大超市场预期,这也成为A股单边反弹上涨的重要因素。2009年大幅上涨的因素则是流动性释放,资金充裕令A股上半年持续大涨。  深综指从2008年12月涨到2009年7月,8月出现调整,第一次向下跳空缺口出现在8月17日,当日深综指低开低走,跌幅达到6.55%,以955.87点报收,这一次与2007年相似,深综指未能快速回补跳空缺口,反而在8月31日出现第二次跳空缺口,当日深综指跌幅达7.14%,指数跌至904.7点。  短期连续杀跌后,深综指开始出现反弹,并于9月14日完成了对两次跳空缺口的全部收复,但直到9月30日,深综指才开始新一轮的上涨行情。  2009年8月17日~9月29日里的32个交易里,深综指累计下跌8.38%。经历了这一次中期调整后,深综指最终上涨至1243.55点的阶段性高点。  2015年“水牛”:  再现向下跳空缺口  经历了漫漫熊途的A股2014年下半年逐渐走强,今年加速上涨。具体来看深综指表现,所演绎的牛市已运行两年之久,表现格外抢眼。  分析人士认为,今年的牛市建立在宽松的流动性推动之上,经济走弱让货币政策持续宽松。因此,在流动性宽松预期下,资本市场还将继续享受强有力的推动,牛市也就很难终结。  然而,随着IPO发行力度加大,货币政策出现空窗期,加之监管部门严查两融和场外配资,导致A股近期疲态加剧。深综指在突破3000点后已持续调整半月之久,本周二,深综指迎来了此轮牛市第一个向下跳空缺口:6月16日,低开低走的深综指跌幅达3.59%,以2962.66点报收。近两个交易日,尽管本周三深综指反弹,但始终受到跳空缺口和5日均线压制,反弹相对乏力,昨日深综指午后再度跳水,收盘跌幅达3.57%。  《每日经济新闻》记者注意到,分析人士认为,从历史走势看,牛市上行期间出现向下跳空缺口,这不是个好现象,预示着市场大涨后开启了真正的调整周期。至于这个周期有多长,要看市场运行强弱和资金流动性情况。但总体看,A股短线或已进入调整期。  大盘震荡加剧,指数大幅回调,在复杂背景下如何把握资金偏好呢?(来源:每日经济新闻)

海通称找到大跌的原因:政策转向 宽松延后  本周股市大幅下挫,海通证券宏观研究团队姜超、顾潇啸等19日发布的报告称,主要原因近期政策重心发生了明显的转向,正在从货币政策转向财政政策。如果积极财政政策短期有效,意味着宽松货币政策的必要性下降,未来货币政策或进入观察期,宽松政策可能会短期延后。这也解释了为什么从5月10号最后一次降息到现在,已经过了1个多月,却迟迟未见到新的宽松货币政策兑现。  以下为报告全文:  最近的资本市场极不太平,似乎大家熟悉的熊市又回来了,于是各种段子都出来了:小伙伴有的很想静静,有的想上天台,可是纵身跃下,发现居然没有死!因为楼下躺满了买中国铁建的朋友,他们居然也没有死!原来他们身下躺满了买了中国中铁的朋友,他们居然也没有死!因为下面还压了密密麻麻买了中国中车的朋友!  所以说,股市有风险,入市需谨慎!大家入市都想割韭菜,但如果都找不到韭菜,那么可能自己就是那棵韭菜,就要有随时被收割的准备!  那么问题来了?到底支撑本轮牛市的逻辑有没有发生变化?  在我们看来,本轮牛市的核心逻辑是在于居民资产配置发生了转移,从房地产和银行储蓄搬家到金融市场,财富搬家形成滚滚洪流,产生了有钱任性的大牛市。  而推动着居民财富搬家的动力有两个,一个是长期动力,在于中国人口红利出现了拐点,工作年龄人口总数从12年起开始下降。而人口红利的结束有两个重要的影响,一是意味着房地产市场出现长期拐点,房产作为财富故事的主角将逐渐退位,二是意味着利率出现了长期下行趋势,目前全球普遍的零利率均与人口老龄化有关,因为人口的减少意味着资本的相对过剩,因而代表资本回报率的利率长期趋于下降。这也就意味着当前中国居民财富的两大支柱银行存款和房地产在未来将逐渐退位,而未来唯有配置金融资产才能增加财富,因为金融资产受益于利率下降。  很多人认为本轮牛市的起点始于2012年,因为12年是创业板牛市的起点,而12年的重要意义在于中国人口红利发生了拐点,也意味着长期财富配置的拐点出现了。而人口结构属于长期变量,其变化通常需要一代人,这也就意味着支撑金融市场向好的长期动力并没有变化。  而推动居民财富搬家的另一个是短期动力,就是央行宽松货币政策。简单回顾下历史,就可以发现货币政策是个发令枪,大妈都跟着央妈在走。比如说13年,大家既不买1800点的股票,也不买5%利率的国债,那么大家当年在买啥呢?在买余额宝!因为13年余额宝可以提供7%的收益率,所以回过头来看,当年卖股卖债就好比把能下金蛋的老母鸡给杀了。问题是为啥大家都会这么干呢?答案是那年利率高,央妈导演了钱荒,所以大家啥都不敢买。  14年以后为啥大家胆子逐渐变大了呢?其实也在于央妈态度发生了变化,14年年初央妈规定利率不能上升只能下降,所以大家就敢买债券了。14年7月央妈在货币市场降息,所以基金经理都知道钱不值钱了,所以就开始买股票了,股市牛市就开始了。到14年11月央妈正式降息了,于是大妈都知道钱放在银行不值钱了,于是储蓄搬家的洪流就出现了,而且之后几乎每个月央妈都会降息降准一次,所以入市的资金几乎没有停过,一直推着股市涨到了5000点。  但是从5月10号最后一次降息到现在,已经过了1个多月,却迟迟未见到新的宽松货币政策兑现,降息降准一再落空,没有了央妈的发令枪,大妈们储蓄搬家也没有那么坚定了,那么是不是宽松货币政策发生了变化呢?  如果仔细阅读每周一次的国务院常务会议,可以发现近期政策重心发生了明显的转向,正在从货币政策转向财政政策,体现在6月10日的常务会议内容中只字未提宽松货币政策,而通篇在强调积极财政政策。  大家肯定会犯嘀咕,积极财政政策不是年初就定调了吗?现在强调一下有什么大不了的呢?  要理解中国的政策,不仅要听领导怎么说,还要看是怎么做的。财政政策的核心是举债,过去基建投资大干快上很多都是靠各种融资平台高息举债,但从去年开始的债务规范使得融资平台举债受限,体现为社会融资总量的持续萎缩,因而影响到了基建投资增长,体现为经济增速的持续下滑。财政政策瘸了腿,所以14年以来一直依靠宽松货币政策。  但从今年5月份开始,政府首先推出了1万亿地方债务置换,大家初始的理解是这1万亿是置换到期债务,并不是刺激经济增长。但很快到了6月份财政部又推出了第二批1万亿债务置换计划,而且这一次的目标明显是冲着稳增长来的,因为财政部称第二批债务置换资金主要用于偿还13年审计的截止13年6月30日政府负有偿付责任的债务在2015年到期的本金,但按照统计这部分到期债务仅为1.86万亿,再加上第三批债务置换的传闻,意味着目前的债务置换计划有点变味了,不仅是债务置换,而且是为稳增长提供弹药,所以我们也可以从第二批债务置换计划的公告中读出此中深意:  “发行地方政府债券置换存量债务也是稳增长、防风险的重要举措。当前经济下行压力加大、地方财政收入增速持续放缓,发行地方政府债券置换存量债务,有利于保障在建项目融资和资金链不断裂,处理好化解债务与稳增长的关系,还有利于优化债务结构,降低利息负担,缓解部分地方支出压力,腾出更多资金用于重点项目建设。”  简而言之,债务置换是稳增长的手段。而我们也观察到各地相继推出财政刺激计划,例如广东出台2293亿稳增长措施,其中863亿是新增财政资金,其来源就是债券置换、新增发行地方债等。  从5月份开始,地方债开始陆续发行,6月份井喷到单月超6000亿,而我们估计下半年的单月发行量在3000亿以上,如果出台第三批则单月可能超过5000亿。而相比之下,目前每月的社会融资总量仅在1万亿出头,这也就意味着社会+政府融资增速将在下半年出现显著的上行拐点。而融资是经济的重要领先指标,融资的反弹意味着经济将在4季度出现企稳回升的可能,而通胀也会同时反弹。  此前,由于债务规范财政政策受限,因而政府实际采取了非常宽松的货币政策,但其经济效果并不明显,但对股市效果极其显著。而6月份以来政府明显转向了积极的财政政策,而且2万亿债务置换意味着积极财政得到了资金来落实,其经济效果也很有可能在今年4季度以后逐渐体现。而如果积极财政政策短期有效,反过来也就意味着宽松货币政策的必要性下降,未来货币政策或进入观察期,宽松政策可能会短期延后。  所以在我们看来,短期政策重心的变化必须予以高度关注。因为货币政策决定利率,对居民储蓄搬家以及企业估值水平都有正面推动。但假如未来政策重心由财政政策主导,就意味着居民储蓄搬家乃至估值水平都会在短期受制,从而对金融资产价格产生负面冲击。所以,对资本市场而言,短期最大的风险在于宽松货币政策延后的风险。  从债券市场来看,由于地方债的巨额发行,导致10年期国债利率在近期创出年内新高,10年和1年期国债利差一度超过200bp,接近09年初的水平,意味着债券市场产生了非常强烈的经济复苏预期,也意味着对宽松货币政策的持续性产生了担心。  根据我们的经验测算,从融资回升到经济反弹通常存在3到6个月的滞后期,因而我们认为短期经济依旧低迷,经济的回升最早要等到9月份以后。这也就意味着8月份以前的货币政策应该还会保持宽松状态,而真正的风险在于9月份以后,届时宽松货币政策将受到两大挑战,一是国内积极财政巨额发债之后经济通胀可能短期反弹,二是美国9月的加息冲击!  但从更长期的视角来看,财政政策的效果是有限的,因为财政政策靠的是举债,等同于透支未来,因而其效果受到举债能力的约束,因而今年的巨额债务置换到明年将变成高基数效应,成为来年经济再度下滑的推手,而届时宽松货币政策必然会卷土重来。  所以在我们看来,宽松货币政策的趋势未变,但可能过程被拉长了。之前市场预期今年降息会到底,股市会一把涨到天上去。但现在来看政府的做法应该是宽松货币和积极财政交替使用,所以我们应该在宽货币时保持积极,在积极财政时休养生息。 如果看得更远一点,我们对金融时代依然充满信心。对中国经济而言,过去在人口红利的时代,主题是工业化,经济增速向上、利率也向上,财富主要配置在实物资产,处于地产时代。而未来在老龄化的时代,主旋律是服务业,经济增速向下,利率也向下,财富主要配置在金融资产,将进入金融时代。而目前处于工业化和服务业的交替期,也是地产时代和金融时代的交替期,因此每次稳增长都是为传统的工业化服务,地产时代的余威仍在,体现为近期深圳等一线城市房价的大涨。但稳增长不可持续,目前几乎所有工业品增速都降至零以下,反映的是人口老龄化以后的长期趋势,也意味着从工业化向服务业的转型不可逆转,因而在积极财政和稳增长结束以后,利率下降和货币宽松依然是主旋律,金融时代的到来不可阻挡!(东方财富网)

中银国际:A股资金流入增速拐点已至  受市场习惯性担忧6月下旬流动性紧张,加之新一轮打新潮的“抽血”影响,A股又一次遭遇重创,至昨日,沪指本周跌幅已经超过7%,创业板跌幅则达到10%,市场格外低迷。中银国际分析指出,资金宽松的格局并未改变,但未来一段时间资金环境会较今年上半年环比有所趋冷。具体体现在资金流入放缓、资金需求提高,以及金融体系内流动性改善的边际放缓。  大/势/风/向  中银国际:资金加速抽离  2007年的牛市以居民储蓄搬家为支撑,成为当时资金流入的主要来源。2009年牛市以货币宽松的溢出为主,天量信贷投放背景下的融资活跃度大幅提升,和货币增速加快产生大量冗余增量货币,并成为追逐包括股市在内的各项资产的主要来源。此轮牛市增量资金主要受益于金融体系资金面的宽裕,但是否会形成大规模的储蓄搬家仍需观察。  从统计结果来看,去年下半年约有9000亿元资金进入股市,今年上半年资金流入则达到3.5万亿元之巨。结构上融资性资金仍占据重要比重,但二季度后保证金上涨速度明显加快。同时对资金的需求也在明显加大。截至目前,今年包括IPO、再融资、股东减持,以及交易损耗在内的主要资金需求消耗了约1.2万亿元资金,下半年的资金需求可能进一步提高至2万亿元。  中银国际认为,股市资金供给能力边际减弱、IPO等资金需求显著提升,以及金融体系所能提供的资金支持放缓。从增发、IPO、解禁和交易损耗四个方面看,显著表现出资金需求方开始从股市加速抽离资金。  中银国际表示,如果央行最终采取提供更为宽松的政策以保证今年M2达到12%的增长目标,以此计算金融体系内将进一步增加8000亿元左右的资金供应。需要注意的是,由于直接来源于央行资产负债表的膨胀,这种资金增加所产生的效果可能更为明显,对利率的冲击更大;从海外QE(量化宽松)的经验来看,对资本市场的推动力也更强。当然,在目前的环境下央行是否使用较为激进的货币政策工具需要进一步观察。不过短期内,货币政策的边际推动作用在减弱。  结合货币政策进入观察期,以及市场憧憬未来进一步解决地方债问题两大因素,目前宽松货币政策对股市的推动作用或短期削弱,不过需强调的是,尚未演进到流动性反转并成为制约股价上涨因素的程度。  市场关注度:  驱动周期:中长期  重点关注:货币政策以及IPO进度  行/业/热/点  房地产暖风频吹  进入5月份,行业政策多以地方宽松调整为主,长沙、郑州、自贡等多个地方政府出台了财税支持政策,涵盖了财政购房补助、契税减免、二手房营业税下调等多个方面。此外,江门还取消实施了三年多的购房“限外”政策,在促进市场回归自身调节机制的同时,有利于促进成交回暖,缓解高库存压力。  北京、天津等大城市跟进落实公积金调整细则,分别从下调首付比例和贷款利率、提高贷款额度等多个角度实行宽松调整。此外,本月地方公积金调整城市范围呈现明显扩大的特征,调整范围逐步由大中城市延伸至库存高企的三四线城市。未来地方政策仍以公积金调整为主,在上调贷款额度、简化提款手续、缩短提款时间等多个方面仍有进一步宽松的空间。  广发证券表示,展望未来,尽管房价5月环比转正,但是目前我国GDP增速依旧承压,叠加通缩风险,地产底线思维下的支撑低位依旧不变,未来整体政策环境将会持续向好,货币政策依然存在进一步宽松的预期,而地方政府在公积金调整、财税补助等方面仍然具有较大的操作空间。  2015年5月,包括不动产统一登记、保障房建设、户籍制度改革、新型城镇化、区域一体化和土地制度改革等在内的长效调节机制继续有条不紊地推进,有利于促进整个行业长期健康发展。  市场关注度:  驱动周期:中短期  重点关注:基本面恢复速度  国投模式引领国企资本运作  随着电力市场化的推进,发电介入售电、售电收购发电带来的电力混业经营料将成为趋势。竞争的加剧将推动企业思考如何进行电源资源的有效组合与配置,不同企业间的兼并收购、参股合作等资本运作将不断出现。  国投电力控股股东国家开发投资公司为国有资本投资公司首批试点企业。目前国投公司业务范围较广,构建了国内实业、金融及服务业、国际业务“三足鼎立”的业务框架。  中信证券表示,就国投电力而言,公司良好继承集团发展思路,积极推进低效资产(如小机组、亏损电厂等)出售,同时以资本运作模式参与赣能股份增发,进入江西市场,未来有望依托其拓展当地售电业务。因此,在做好现有资产经营的基础上,结合未来行业趋势,国投电力有望复制参与赣能股份的模式,通过资本运作方式,加快对符合要求的地方电力资产及其上下游进行整合。  该券商还认为,资产整合有望成为国企改革的重要方式,国投模式以资本运作为主,符合未来市场化方向,推荐资本运作模式促发展的国投电力,建议关注川投能源 ;山西燃气资产整合有望提速,整合效应或超出市场预期,推荐国新能源 .  市场关注度:  驱动周期:中短期  重点关注:大用户直供比例扩容(来源:每日经济新闻)  国信证券:A股牛市或提前结束 时间在六七月  国信证券表示,风险时间窗临近,6月下旬开始至三季度末可能是今年行情的转折点。历史上最强的两段牛市持续时间为26~28个月,以此推算,本轮行情结束时间对应今年的7~9月份,由于指数上冲过快,牛市结束时间或将提前;指数短调之后存在4~5个月持续上涨小周期,时点落在今年的6~7月份。  本周头两个交易日经过连续技术性反弹,A股在下半周再度进入疲态,持续调整,沪市单边成交金额也维持在万亿元左右,在5000点关口上,两市进入新的纠结期。  5月份指数上蹿下跳,市场情绪极不稳定。增量资金依旧涌入市场,但大股东减持也非常明显。国信证券指出,目前风险时间窗口临近,6月下旬开始至三季度末可能是今年行情的转折点。

国泰君安任泽平:牛市没有顶部概率为50% 熊市概率20%  去年11月起,A股猛势上涨,先后逐步攻破3000点、4000点、5000点。本周,A股站上5100点高峰后开启了巨震行情,部分稳健的投资者开始不安。此前,业内普遍认为的大牛行情后期会怎样?日前,第一个喊出“5000点不是梦”的预言家任泽平对《财经》杂志指出了这轮牛市的三种结局。  任泽平因在2014年8月第一个喊出“5000点不是梦”而在业内声名鹊起,他的无风险收益率下行论、《论对熊市的最后战》、改革牛等都广为市场瞩目,格局深远。  站在5000点附近,任泽平对《财经》杂志指出了牛市的三种结局。  任泽平表示,三种前途给出的概率分别是30%、50%和20%。第一种,如果经济是L型的话,牛市是有顶部的,不能实现风格的切换;第二种,如果经济是U型或者弱U型复苏,牛市没有顶部,会攀登珠峰,而且会出现大的板块切换和轮动;第三种,就是落入中等收入陷阱,重回熊市。  具体来说,第一种, 如果是经济在今年晚些时候见底,但是迟迟不能企稳,持续衰退甚至止不住的下滑,经济会是L型的,那么板块不能从成长切换到周期和价值,风险会积累。  第二种,如果在今年晚些时候,经济露出中长期的大底,经济失速的尾部风险消失,那么,哪怕是一个弱U型的复苏,这轮牛市的顶部会很高。如果是U型的话,会出现从成长股向大周期板块的切换。  而第三种的中等收入陷阱出现的可能性大不大?任泽平对《财经》记者说:“还是要保持警惕。”  根据国泰君安的研究,二战以来,101个追赶经济体中,只有13个成功实现了增速换挡。去掉城市经济体和资源经济体的话,真正靠工业化完成的只有四个国家和地区,那就是德日韩台,也就是成功的概率10%都不到。成功的关键在于通过改革, 推动创新,从原来的要素投入到创新驱动的增长模式转换,释放微观的活力。  总而言之,任泽平的观点是,今年下半年,随着房地产投资的着陆,经济能否见底,是一个非常关键的问题,它会影响整个市场的高度、风格。  宏观经济走势  记者:如何看待宏观经济走势?何时企稳?  任泽平:我们预判,在今年晚些时候,中国经济面临最后一跌,标志性事件就是房地产投资的着陆。  随着房地产投资着陆,能够看到中国经济主要的动力指标,包括出口、房地产投资、制造业投资、库存都跌不动了,底部可能会露出来。  从目前来看,一二线城市的房地产销量和土地购置都出现了回升,按照过去的传导链条,大约需要六到九个月的时间从销量传导到投资端。我们对2016年上半年房地产投资没那么悲观,在今年见底之后到明年可能会企稳略回升。  现在出口出现超调。随着加入SDR,如果在2016年上半年,汇率能调整高估,出口将从现在-6%的增长转正。  这样,如果出口和房地产投资能均值回归的话,经济增速应该在今年下半年见底,2016年上半年经济企稳,甚至“浅碟型”略有回升。  记者:当经济数据向好时,往往引发市场的大跌。经济企稳是否意味着牛市的结束?  任泽平:不会。如果经济能够见底或者回升的话,这轮牛市的风格会切换,而且高度会超出市场想象。  如果经济见底或者略有回升,风险评价下降和分子端企业盈利可以接棒分母端的无风险偏好提升和无风险利率下降,来驱动牛市继续,这样风格会从成长股切换到大的周期板块。  如果经济迟迟不能见底,甚至还在往下滑的情况下,那么资金还会扎堆在成长股,不能实现板块轮动。而大牛市一定是要板块之间轮动的。  记者:如何看待国企改革的节奏?  任泽平:我觉得今年能出一个国企改革顶层方案,然后在部分领域推混合所有制改革。 大的方向应该会在下半年进行一些央企的兼并重组,包括传统行业的,来收缩供给端的产能。  记者:您在富国基金论坛上刚刚说过:“A股市场向来都是牛短熊长”,这与您的其他看法之间是矛盾的吗?  任泽平:这是以历史概率进行平均的。举例来说,90年代末那轮牛市是资金推动的,而2005-2007年牛市是资金、企业盈利加上周期共同推动的,中间有断档,政策驱动和分母驱动与企业盈利和分子驱动中间有一个断档。  这一次,如果从一开始的政策和资金驱动,到后面企业盈利驱动能够接棒的话,这轮牛市的量级会比较长,比较大。但是否会持续的很长,现在还比较难讲,这取决于我们经济复苏的力度。  关键是从分母驱动,到分子驱动,能否顺利的转换。  指数何去何从  记者:那5000点再往上,股市的波动率会不会上下幅度变得很剧烈?  任泽平:关键看后面的力量能否接续过去。  A股市场牛短熊长,暴涨暴跌,还有其他的原因。例如,包括我们实行审批制而不是注册制,使得市场自身的供求调节机制失效;我们的监管和法制都有很大的改善余地。(链接附报告,中国股市牛短熊长和暴涨暴跌和美国的比较)如果这些能够改变的话,可能改变牛市的基因。  记者:市场人士喜欢说,侠之大者为国接盘,认为牛市至少坚持会到注册制推行,您怎么看注册制的影响?  任泽平:首先,注册制的方向是让市场调节供求和定价,激发全民创新、创业活力。  但是,要看我们推出的注册制有没有节奏控制,还有跟当时资金的状况,经济周期的情况,需要一个综合判断,很难讲终结于注册制。  记者:如果出现板块轮动,对于新经济的培育是否会起到不利的效果?  任泽平:如果牛市能够起来的话,第一,周期股能够起来;第二,创业板中能够做大做强的、能够赢得未来的、能够用业绩证明自己的,应该还会继续,因此,创业板会分化。  记者:创业板存在一定的流动性问题,是否有暴跌的可能性?  任泽平:由转型预期、政策、资金驱动的市场,它的风险点来自于监管和资金的改道,需要观察这些迹象。  记者:创业板现在的估值有泡沫吗?  任泽平:创业板处在鱼龙混杂的一个阶段,属于破茧的前夜,大家很难区分好坏,未来会水落石出,肯定会造就一些伟大的公司,也会有一批被打回原形。  现在还是有一些亮点,例如互联网++,智能制造,传统行业的触网转型等等。严格来说,我们的经济结构是冰火两重天,传统行业在退潮、在衰退,新经济在快速成长,在一个点上会达到平衡,那是经济进入新常态的特征。  资金驱动动力走向  记者:新增资金的总量会不会在某一时刻出现拐点,从而导致牛市见顶?  任泽平:资金永远是表象的,核心要看是什么驱动的资金入市。  如果大家对改革、转型、创新的预期的基本逻辑没有变的话,资金来源的渠道很多,例如居民的理财存款、产业资本、房地产存量资金、还有新发的公募私募产品等等。  关键是驱动这轮牛市背后的力量有没有耗竭。例如改革转型能否成功,社会信心和风险偏好能否持续提升,经济能不能起来。  记者:大盘股加速上市,产业资本纷纷减持,会对资金量造成影响吗?  任泽平:这是一个供求关系。现在来看,公司IPO所吸纳的、再融资、减持所消耗的资金,与新入市的资金相比,还是新入市的资金显得更充沛。  记者:如何看待央行流动性的方向?(是否需要根据最新的情况更新?)  任泽平:央行的方向还是宽松。因为流动性陷阱的原因,短端的利率和流动性非常充裕,但不能传导到实体经济当中。对于货币政策而言,未来如何压低长端的利率,并且怎么传导到实体经济当中就变得非常重要。  如果经济企稳,央行的宽松货币政策会有所回收,这是很正常的。但目前来说,还看不到经济企稳和物价摆脱通缩短期,半年之内,还是处在通缩的底部区间。所以,我们判断流动性还是安全的。(来源:财经网)

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