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美盈森年关将至 再遭监管质询 毛利奇高被媒体质疑

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核心提示：人造肉、工业大麻、区块链，一个都不能少，因屡蹭热点而被资本市场广为关注，并遭深交所问询的美盈森，近日又收到了中小板公司管理部的监管函。此外，其超高的毛利率引来媒体的质疑。

事情或以追溯到美盈森发生在2013年10月的一桩失败的收购案。美盈森与西藏新天地投资合伙企业（有限合伙）、欧阳宣及深圳市金聚脂薄膜之彩文化创意有限公司（以下简称“金之彩”）签订《关于深圳市金之彩文化创意有限公司之股权收购协议》，将这家酒包装巨头企业吞入肚中。

此后，因双方因为各种原因发生了激烈的冲突，官司一打就是三年。为此，美盈森抖露了一份协议之外的协议，即《关于深圳市金之彩文化创意有限公司股权收购协议之补充协议》（以下简称《补充协议》），约定欧阳宣在规定的持股期届满后通过二级市场出售其所持股票，若盈利，则盈利的50%由美盈森所有；若亏损，在金之彩达成业绩承诺的情况下，亏损由王海鹏承担，否则由欧阳宣自行承担。

由于这一份协议直至2018年3月30日才在2017年度报告中披露，显然是违反了《深圳证券交焊炬易所股票上市规则（2014年修订）》的相关规定，没有及时披露相关信息，因此事，深圳证券交易所对上市公司及相关人出具了监管函。

毛利率“风景独好”之谜

根据三季报数据，美盈森今年三季度实现营业总收入23.81亿元，同比增长率为2.25%，扣除非经常性损益后，归属母公司股东的净利润为2.90亿元，同比增幅为1.76%。在2017年和2018年时，其营业总收入的增速还分别为28.75%和13.70%，扣除非经常镗铣床性损益后归属母公司股东的净利润增速也分别达到了120.11%和5.88%，很显然，今年三季度的业绩增速相比2017年、2018年是下降明显的。尤其是利润方面，出现了断崖式下滑。

有媒体分析美盈森近年成本变化，发现其披露的毛利率数据是存木塑产品比纯塑料或是纯木材等在一定异常的，而这个异常或许就是导致其净利润大双头螺栓幅下滑的重要原因。

根据美盈森年报披露的毛利率数据来看，2016年、2017年、2018年及2019年前三季度，该公司的综合毛利率分别高达29.45%、34.49%、32.40%和32.66%。《红周刊》为了印证这些数据的准确性，选择了与美盈森主营业务极其相似的合兴包装、翔港科技、环球印务、新通联等四家上市公司进行对比。依据Wind披露的数据，2016年、2017年、2018年及2019年前三季度，上述四家上市公司的毛利率均值分别为21.91%、19.74%、18.83%和17.53%，呈现出明显下滑趋势，且毛利率最高的2016年也仅为21.91%。美盈森的毛利率不但大幅偏离行业均值，且变化趋势也与行业发展情况不同。

其中，2017年至2019年前三季度，其毛利率超出行业平均水平十几个百分点。运费涨价33.6%而在行业毛利率均值持续下滑的周期内，2017年和2019年前三季度的毛利率却不降反增，出现了逆行业周期增长的现象。

新通联在年报中解释其2017年毛利率下降的原因时，曾表示，“2017 年包装纸原材料价格上涨，导致产品毛利率下降”，“原材料价格上涨幅度高达60%以上”；环球印务也在年报中表示“白卡纸价格在2017年基础上每吨上涨约30%，且外包装纸箱受《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》的影响，纸箱采购及纸箱成本受到很大的制约，纸箱的成本在2017年基础上每吨上涨约60%”。然而就在行业内公司材料成本均大幅增长，毛利率不断下降的2017年，美盈森竟然“风景这边独好”，毛利率增加了5.04个百分点，如此逆势的表现，也直接导致了媒体对其毛利率的合理性产生怀疑。

对于证监会的问询与媒体的质疑，聚氨酯材料以其出色的性能相信见惯了江湖风波的美盈森能够拿出合理的解释。毕竟每家企业的经营手法还是有明显差异的，由此及彼的推测未必能站得住脚。

展望即将来临的2020年，市场形势对美盈森们来说将更为不利，负重前行的包装印刷业将迈向何方？

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